Que artigo interessante esse. Ainda mais depois que vi o prejuízo do IRB Brasil Re no primeiro semestre. Mais de R$ 80 milhões. Segundo especialistas, boa parte disso se refere a perdas com seguro rural na Argentina. E penso: sair do Brasil num momento em que o governo precisa de garantias para os financiamentos de infraestrutura, que o seguro rural precisa de apoio, o que foi o IRB, em breve privatizado, fazer na Argentina? Perder dinheiro? Um tema só para os políticos de plantão.
Prefiro ficar no tema mundial, lendo e pesquisando o que pensam as grandes cabeças. Vale a pena todos lerem esse artigo!!! Segue a tradução livre do inglês para o português. Segue também em inglês logo no final.
Fonte: Wall Street Daily (Coluna “Ahead of the tape”), 25/9/2013.
Por Louis Basenese, Chief Investment Strategist
Cinco anos depois da última grande crise financeira, qual é a probabilidade de uma nova crise grave atingir os mercados mundiais?
“Com toda certeza,” diz o ex-secretário do tesouro americano, Hank Paulson. “Enquanto houver mercados e bancos, haverá políticas governamentais imperfeitas, e elas criarão bolhas, independentemente do sistema regulatório”. É uma realidade desalentadora, o que significa que precisamos sempre estar preparados.
Comecei esse processo na segunda-feira, hoje já é hora de terminar o trabalho e revelar as particularidades da próxima bolha se formando. Vemos atualmente uma corrida para investimentos com garantias colaterais. No entanto, fiéis à forma, representantes do mercado juram que não estão alarmados com isso.
Alô, McFly… alguém em casa? (NT: O autor aqui cita uma fala clássica de “De volta para o futuro”)
A corrida de investidores não sofisticados para comprar títulos de dívida garantida por colaterais contribuiu muito para a última crise. A simples menção do termo “colaterais” deveria deixar todos em estado de alerta.
Afinal, como disse Paulson, temos todos os motivos para temer a repetição da história. E como se verá aqui, é isso que parece estar acontecendo…
Desastre a Frente
De acordo com o Chairman do Lloyd’s, John Nelson, depois da última crise financeira capital novo tem sido investido em resseguro “numa escala jamais vista antes”.
Para aqueles que não sabem, resseguro é comprado pelas seguradoras para contrabalaçar seus riscos. As resseguradoras ganham dinheiro quando não há sinistros durante um determinado tempo. Por exemplo, provavelmente as resseguradoras terão bons resultados este ano, uma vez que a temporada de furacões foi branda até agora.
A montanha de capital que estamos vendo agora, por si só, não é o problema. O problema na realidade são as fontes desse capital.
Uma quantidade crescente dele está vindo de investidores não-tradicionais, como fundos de pensão, fundos de investimentos constituídos de doações a entidades sem fins lucrativos, fundos de hedge e investidores pessoa física ricos.
E todos esses investidores não-tradicionais têm motivações bem diferentes daqueles que habitualmente investem no resseguro.
É compreensível: num ambiente de taxa de juro anual zero, muitos são atraídos pelo rendimento de 7% a 8% oferecido pelos títulos de catástrofe. Assim como também é atraente a baixa correlação com investimentos tradicionais, como ações, exibida pelo resseguro.
Em outras palavras, o resseguro está se tornando uma nova classe de ativo “quente”. Tanto assim, que os recursos de fontes não-tradicionais (ou de capital alternativo) no resseguro aumentaram 800% desde 2005 e hoje são responsáveis por cerca de 15% – ou US$ 45 bilhões – do mercado global de resseguro Property.
Qual é o problema então? Bem, são dois…
Primeiro, é improvável que estes novos aplicadores compreendam os riscos normalmente associados ao investimento em resseguro, pois só estão buscando rendimento e diversificação.
O fato de que, este ano, o grande debate no Rendez-vous de Monte Carlo, foi se o atual capital alternativo representa dinheiro “inteligente” ou “desavisado”, só confirma essa percepção.
Desculpe, mas se esse debate chega a ser necessário, é porque há investidores que não têm ideia do que estão fazendo. Isto é um risco sistêmico, no qual o capital torna-se “isolado da transação de risco subjacente,” como o Chairman do Lloyd’s afirma.
Exatamente como aconteceu antes da última crise financeira. (E isso não é bom).
O segundo problema é que essa tendência não vai mudar de rota.
Com efeito, um relatório da Aon, um dos maiores brokers de resseguros do mundo, afirma que “as resseguradoras começaram o processo de incorporação destes novos movimentos de capital… e acreditamos que o ritmo destas atividades vai aumentar.”
Enquanto isso, o Goldman Sachs estima que esse capital alternativo de financiamento pode chegar a US$ 100 bilhões por ano, rapidamente. Para isso, bastaria que os fundos de pensão direcionassem para o resseguro menos de 1% dos US$ 20 trilhões em ativos que têm sob gestão.
“Negação”, pode-se dizer?
Então pessoas das mais representativas do mercado estão preocupadas com a popularidade recente do resseguro como um investimento? Nem tanto.
“Levamos a entrada de capital alternativo a sério”, diz Matthias Weber, diretor de Underwriting na gigante do resseguro Swiss Re. “Mas não estamos alarmados com isso.”
Quem me dera poder dizer o mesmo, mas não é o caso. Especialmente porque a Swiss Re admite que o recente aumento de capital alternativo está sendo sustentado por investimentos em resseguro com colaterais.
“Colateralizar” um ativo simplesmente o torna mais fácil para as pessoas investirem. E mais acesso de investidores não sofisticados a um produto financeiro complexo é a última coisa de que precisamos.
Some-se a isso tudo que resseguradoras listadas em bolsas serão as mais atingidas no final. Aí se incluem a Arch Capital Group, AXIS Capital Holdings, Everest Re Group, PartnerRe Ltd., RenaissanceRe Holdings e Validus Holdings.
Estas já estão sendo afetadas pelo aumento da oferta de capital no resseguro, por serem forçadas a diminuir seus preços. Por exemplo, a PartnerRe enfrentou uma baixa de dois dígitos nas taxas em seus contratos renovados em junho e julho.
E como a situação só tende a piorar, “nem tudo são rosas” em termos de perspectivas para o resseguro, segundo o próprio CFO da PartnerRe, Bill Babcock.
Resumindo, esqueça essa de que se trata do “nascimento de uma nova classe de ativos,” como o Goldman Sachs descreve. A crescente especulação em resseguro representa a origem da próxima bolha financeira.
Ou, tão irônico quanto possa parecer, investir em seguros de catástrofe pode aprontar o cenário da próxima catástrofe financeira. Cuidado!
The Next Big Financial Bubble is Forming – Wall Street Daily – 25/9/2013
Louis Basenese, Chief Investment Strategist
Five years removed from the last financial crisis, what’s the likelihood of another one gripping the world markets?
“It’s a certainty,” says Former Treasury Secretary, Hank Paulson. “As long as we have markets, as long as we have banks, no matter what the regulatory system is, there will be flawed government policies. Those policies will create bubbles.”
Talk about a disheartening reality. Nevertheless, it’s true – which means we always need to be prepared.
I began that process on Monday. But it’s time to finish the job today and reveal the specifics of the next bubble being formed.
You see, we’re currently seeing a rush into collateralized investments. Yet, true to form, industry insiders swear that they’re “not alarmed” by this development.
Hello, McFly… anybody home?
A rush into collateralized debt obligations by unsophisticated investors contributed massively to the last crisis. So the mere mention of the word “collateralized” should put us on high alert.
After all, as Paulson said, we have every reason to fear history repeating itself. And as you’ll see in a moment, that’s precisely what appears to be happening…
Disaster Ahead
According to Chairman John Nelson of Lloyd’s of London, ever since the financial crisis hit, fresh capital has been pouring into reinsurance “on a scale not seen before.”
For those of you unaware, reinsurance is purchased by insurance companies to offset risk. And reinsurers make money when claims aren’t filed during a certain period of time. For example, they stand to make a nice profit this year, since the hurricane season has been slow.
Now, the flood of capital we’re seeing isn’t the problem, per se. Instead, it’s the source.
That’s because an increasing amount of funding is coming from non-traditional investors, like pension funds, endowments, hedge funds and high-net-worth investors.
And they have decidedly different motivations than traditional reinsurance investors.
You see, in a zero-interest-rate world, they’re enticed by the 7% to 8% yields offered by catastrophe bonds. They’re also attracted to the low correlation that reinsurance sports with traditional investments like stocks.
In other words, reinsurance is becoming a hot new asset class. So much so, that non-traditional (or alternative capital) funding has increased 800% since 2005. It now accounts for about 15% – or $45 billion – of the $300-billion global property reinsurance market.
So what’s the big problem? Well, it’s two-fold…
First off, it’s unlikely that this new pool of investors understands the risks that accompany reinsurance investments. They’re just chasing yield and diversification.
Underscoring this reality is the fact that the big debate at this year’s annual industry conference – the Reinsurance Rendez-vous in Monte Carlo – was whether or not alternative capital represented “smart” or “dumb” money.
I’m sorry. But if you need to debate it, there are likely investors involved who don’t have a clue what they’re doing. That’s a systemic risk, whereby capital becomes “detached from the underlying transaction of risk,” as Nelson puts it.
Just like it did preceding the last financial crisis. (And that’s never a good thing.)
The second problem is, the trend isn’t going to reverse course.
Indeed, a report by Aon, one of the world’s largest reinsurance intermediaries, says that “reinsurers have begun the process of incorporating these new capital flows… and we expect the pace of these activities to increase.”
Meanwhile, Goldman Sachs (GS) estimates that alternative capital funding could top $100 billion per year in a blink. All it would take is pension funds shifting less than 1% of the $20 trillion in assets they have under management into reinsurance.
Can You Say, “Denial”?
Given the newfound popularity of reinsurance as an investment, are industry insiders overly concerned? Not so much.
“We take the inflow of alternative capital seriously,” says Matthias Weber, Chief Underwriting Officer at reinsurance giant Swiss Re AG (SREN). “But we are not alarmed by it.”
I wish I could say the same. But that’s not possible. Especially since Swiss Re itself admits that the recent spike in alternative capital is being driven by investments in collateralized reinsurance.
Collateralizing an asset simply makes it easier for people to invest in it. And better access to a complicated financial product for unsophisticated investors is the last thing we need.
Add it all up, and publicly traded reinsurance companies promise to be the hardest hit in the end. That includes Arch Capital Group Ltd. (ACGL), AXIS Capital Holdings Limited (AXS), Everest Re Group Ltd. (RE), PartnerRe Ltd. (PRE), RenaissanceRe Holdings Ltd. (RNR) and Validus Holdings, Ltd. (VR).
Heck, they’re already suffering as a result of the increased supply of capital in the industry. It’s suppressing prices they can charge for reinsurance. For instance, PartnerRe witnessed double-digit price declines for the policies it renewed in June and July.
But since the situation is only going to get worse, it makes the outlook for reinsurance “less than rosy,” according to PartnerRe’s own CFO, Bill Babcock.
Bottom line: Forget being the “rise of a new asset class,” as Goldman Sachs describes it. Increased speculation in reinsurance represents the rise of the next financial bubble.
Or, as ironic as it sounds, investing in disaster insurance could be setting up the next disaster. Beware!
Ahead of the tape,
Louis Basenese
