Depois de divulgar em fevereiro que foi aceita pela UNEP Fi (programa das Nações Unidas para o Meio Ambiente), como a mais nova signatária dos Princípios para Sustentabilidade em Seguros – PSI, ação voltada para a indústria global de seguros e lançado em 2012, durante a Rio+20, a Terra Brasis, a primeira resseguradora brasileira a aderir ao PSI, integrando o seleto grupo de resseguradoras signatárias, ao lado das resseguradoras Munich Re (Alemã), Swiss Re (Suíça) e Scor (Francesa), recebeu dois ratings. A A.M. Best Co. atribuiu um rating de força financeira de B++ (Bom) e um rating de crédito de emissor de “bbb” a Terra Brasis Resseguros (Terra Brasis) (Brasil). A perspectiva para ambos os ratings é estável. Ganhou também ‘brA+’ da Standard & Poor’s.
Leia a íntegra dos comunicados
Os ratings atribuídos à Terra Brasis refletem seu forte plano de negócios e adequado capital de risco ajustado, que são baseados nos planos apresentados pelos seus dirigentes e a análise realizada pela A.M. Best. Terra Brasis é registrada como uma empresa de resseguros “local” no Brasil e planeja concentrar-se exclusivamente ao crescente mercado de resseguros no Brasil subscrevendo uma combinação ampla de negócios de vida e de ramos elementares.
Contrabalançando parcialmente estes atributos de avaliação positiva temos o perfil limitado da Terra Brasis no mercado, o potencial para mudanças regulatórias que podem afetar negativamente a empresa e o risco inerente associado a uma empresa nova de executar os seus planos de negócios. O mercado brasileiro de resseguros é um mercado altamente competitivo dominado por empresas significativamente maiores, algumas sendo apoiadas por grandes (re) seguradoras globais que possuem uma flexibilidade financeira mais substancial e recursos operacionais contra os quais Terra Brasis terá que competir.
Nos últimos anos, o mercado de resseguros Brasileiro transitou para um mercado mais aberto. Na América Latina, o Brasil é o maior mercado de (re)seguros e o país tem atualmente um ambiente econômico favorável o que representa um potencial significativo para crescimento continuo. À medida que o mercado de (re)seguros tem crescido, a competição também tem aumentado.
Pelo fato da Terra Brasis ser uma empresa de resseguros nova, A.M. Best irá acompanhar de perto o desempenho da empresa e a execução dos seus planos de negócio. Fatores de rating que poderiam levar a uma melhoria dos ratings ou a uma perspectiva mais positiva seriam rentabilidade sustentada e estável, forte capital de risco ajustado e indicações de que a empresa alcançou um perfil mais sólido no mercado. Fatores que poderiam levar a um rebaixamento dos ratings ou a uma revisão da perspectiva para negativa incluem uma perda significativa do capital de risco ajustado, volatilidade relacionada a subscrição de prêmios ou a incapacidade da empresa a atingir as suas metas de rentabilidade, conforme descrito no seu plano de negócios. Outros fatores que podem afetar negativamente as classificações da Terra Brasis seriam a saída de executivos-chave ou indicações de que a gestão de risco empresarial não está desenvolvendo de acordo com seu perfil de risco.
Rating ‘brA+’ atribuído à Terra Brasis Resseguros S.A. na Escala Nacional Brasil; Perspectiva é estável
Resumo
Acreditamos que a empresa resseguradora brasileira Terra Brasis atingirá suas metas de crescimento e de receitas com base em sua estratégia conservadora e na expectativa de resultados operacionais adequados. Atribuímos o rating de crédito de contraparte ‘brA+’ na Escala Nacional Brasil à empresa. A perspectiva estável incorpora nossas expectativas de que a empresa crescerá de forma conservadora e manterá bons níveis de capital.
Ação de Rating
Em 9 de maio de 2013, a Standard & Poor’s Ratings Services atribuiu o rating de crédito de contraparte ‘brA+’ na Escala Nacional Brasil à Terra Brasis Resseguros S.A. (“Terra Brasis”). A perspectiva é estável.
Fundamentos
Os ratings refletem nossa visão do perfil de risco de negócios “vulnerável” da empresa e de seu perfil de risco financeiro “adequado superior”. O perfil de risco de negócios “vulnerável” reflete nossa avaliação do risco-país da indústria seguradora do segmento brasileiro de negócios de ramos elementares (P&C, na sigla em inglês para Property & Casualty), o status de início de operações (start-up) da empresa e o mercado de resseguros relativamente pequeno no Brasil, altamente concentrado em poucos participantes e um ambiente muito competitivo. O perfil de risco financeiro “adequado superior” se baseia na avaliação de capital e rentabilidade “moderadamente forte” da empresa.
A Terra Brasis é uma companhia de resseguros que iniciou suas atividades com um montante de capital de R$ 100 milhões, certificada com licença definitiva pelo órgão regulador em outubro de 2012. A companhia opera em todos os segmentos do mercado de seguros do Brasil com retenções diversificadas, em conformidade com a sua estrutura de capital.
Nossa avaliação do risco-país da indústria seguradora para o segmento de P&C indica um “risco intermediário”. Isso reflete o risco normalmente enfrentado pelos seguradores do setor de P&C que operam no país, e é derivado de nossa avaliação de risco-país “intermediária” e “baixo” risco da indústria para o segmento de P&C. Nossa classificação de risco-país se baseia nos riscos dos sistemas econômico, político e financeiro do Brasil, a qual deriva de nossos critérios soberanos para os primeiros dois elementos, e dos critérios do BICRA para o último (veja “BICRA do Brasil permanece no Grupo ‘4’; Perspectiva de seis bancos alterada para negativa pelo aumento no risco econômico e no risco da indústria” e “Rating ‘BBB’ de longo prazo em moeda estrangeira do Brasil reafirmado; perspectiva permanece estável”).
A nossa avaliação de risco “baixo” da indústria se ampara nos níveis bons e estáveis de rentabilidade do setor, somados aos padrões adequados de subscrição, com exposições de risco administráveis. Também consideramos que os potenciais riscos em geral provenientes de catástrofes são moderados, dadas a composição do portfólio da indústria e a baixa incidência de desastres naturais no país.
Em nossa visão, o mercado brasileiro mostra barreiras importantes para entrada, não pelo lado regulatório, mas sim como um resultado da composição do mercado, o qual é integrado por grandes e bem estabelecidos participantes. Consideramos que a supervisão regulatória local e o histórico são adequados, visto que temos previsto um desempenho satisfatório do mercado e crescente competição nos últimos anos; adicionalmente o regulador monitora com frequência e adequadamente toda a indústria.
A avaliação do perfil de risco de negócios “vulnerável” se baseia também em uma posição competitiva “menos do que adequada”. A Terra Brasis está operando há menos de um ano e detém uma pequena posição de mercado em um mercado de resseguros muito pequeno no Brasil, dominado pelo IRB-Brasil Resseguros S.A. Sua estratégia é operar em todos os segmentos de seguros no mercado brasileiro, mas esperamos que o segmento de P&C permaneça sendo a principal linha de negócios.
Embora os mercados ainda sejam muito pequenos, eles têm bom potencial para crescimento, especialmente em função da importante necessidade para desenvolver a infraestrutura no Brasil. Não esperamos que a empresa atinja desempenho operacional estável até construir uma marca reconhecida, diversificar sua base de clientes e estabilizar o crescimento.
Avaliamos a adequação de capital da Terra Brasis como “extremamente forte”, no entanto, como toda empresa start-up, os planos de crescimento são muito importantes nos primeiros dois anos das operações, os quais deverão consumir capital à medida que os lucros permanecem voláteis. Contudo, esperamos que a empresa mantenha pelo menos redundâncias de capital no nível ‘AAA’ até 2015. Isso está vinculado as nossas expectativas de melhor desempenho operacional e resultados finais positivos após a empresa atingir o breakeven (ponto de equilibrio) no início de 2015.
Em nossa visão, a posição de risco da Terra Brasis reflete o “risco moderado” que se beneficiam dos baixos riscos que ela detém como uma empresa start-up e a nossa visão de que a empresa não tomará riscos significativos à medida que cresce. Embora o portfólio de investimentos da empresa seja principalmente composto por títulos públicos, ela é administrada por meio de um fundo, o qual poderia expô-la aos riscos de contraparte do fundo. A flexibilidade financeira da empresa é adequada em decorrência de nenhuma dívida em seu balanço patrimonial e de nenhuma expectativa de que dívida será levantada nos próximos três anos.
Consideramos a gestão integrada de risco, a administração e as práticas de governança corporativa da Terra Brasis como consistentes com o rating. Nossa avaliação da gestão integrada de risco “adequada” se baseia em nossa visão de que a empresa tem estabelecido controles de risco adequados para gerir o crescimento. A avaliação da administração e governança da empresa é “regular” em nossa visão e reflete principalmente o seu status start-up, em que há certos fatores como, por exemplo, como a estratégia será convertida em ação construtiva, e a tolerância a risco da empresa frente a pressões de mercado.
No entanto, sua estrutura acionária é composta por profissionais experientes com boa expertise e profundo conhecimento dos mercados financeiros. A International Finance Corporation (IFC), braço financeiro do Banco Mundial para o setor privado, detém uma participação minoritária na companhia e, em nossa visão, poderia suportar a governança corporativa. A forte liquidez da Terra Brasis também se deve a seu status start-up e ao montante de capital disponível para crescimento.
Perspectiva
A perspectiva estável reflete nossa visão de que a adequação de capital da empresa permanecerá forte apesar do rápido crescimento esperado em função de a empresa estar em início das operações e dos desafios que enfrenta em termos de construir uma marca diferenciada, posição de mercado e diversificação. Embora não antecipemos que um breakeven seja atingido até 2015, esperamos que o desempenho operacional permaneça consistente com o nosso cenário de caso-base.
Poderemos rebaixar o rating se, diferente de nossas expectativas:
As perdas da empresa excederem o que consideramos em nossas projeções afetando o capital.
Percebermos aumento no risco sobre como o fundo gerencia os investimentos.
Se percebermos agressividade por parte da administração voltada ao crescimento.
Uma ação de rating positiva é uma possibilidade remota nos próximos dois anos, visto que a empresa precisa construir forte histórico e provar capacidade para enfrentar riscos inesperados.
CRITÉRIOS E ARTIGOS RELACIONADOS
Insurance Rating Methodology, 7 de maio de 2013.
BICRA do Brasil permanece no Grupo ‘4’; Perspectiva de seis bancos alterada para negativa pelo aumento no risco econômico e no risco da indústria, 13 de março de 2013.
Rating ‘BBB’ de longo prazo em moeda estrangeira do Brasil reafirmado; perspectiva permanece estável, 18 de dezembro de 2012.
